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高瓴批量減持醫藥外包行業,但醫藥股仍是“心頭好”

第一財經 2021-10-31 19:47:33

作者:徐宇    責編:杜卿卿

高瓴大動作有何深意

高瓴集團(以下簡稱“高瓴”)還在持續不斷地減持CXO(醫藥外包)行業。

繼8月25日減持泰格醫藥(300347.SZ)后,高瓴又分別在9月24日和9月30日減持方達控股(01521.HK)和凱萊英(002821.SZ)。

有從業者驚呼,“看起來高瓴是在減持一個行業”。

從甜蜜期到最終分手,號稱“和時間做朋友”的高瓴究竟發生了什么?

高位密集減持

8月25日,高瓴從泰格醫藥的前十大流通股股東退出,而就在6月30日時,高瓴還持有750萬股,位列第10大流通股股東。

高瓴曾在2018年和2020年通過大宗轉讓的方式建倉泰格醫藥,并持有3年多時間。

9月24日,高瓴繼續減持方達控股2197.4萬股,持股比例從5.57%下降至4.50%。高瓴通過一級市場、以基石投資者身份投資方達控股,并持有該股長達2年之久。

緊接著9月30日,高瓴從凱萊英十大流通股股東退出,簡單計算可知,高瓴至少減持該股36%的股份。

而就在6月30日,高瓴還至少持有凱萊英220萬股,并位列其第6大流通股股東。高瓴在2020年10月份建倉凱萊英,持有時間接近1年。

事實上,高瓴曾和凱萊英有過一段時間的“蜜月期”,分兩次進行了加倉。

2020年2月16日凱萊英披露了2020年度非公開發行股票預案,擬非公開發行股票募集資金總額不超過約23.11億元,全部由高瓴資本以現金認購。

而2020年10月12日晚間,凱萊英披露非公開發行股票發行情況報告書。報告書顯示,此次非公開發行新增股份1017.87萬股,發行價格為227.00元/股,發行對象共9名,其中高瓴獲配約440.53萬股,獲配金額近10億元,鎖定期為6個月。

再加上今年二季度,高瓴已退出藥明康德前10大股東行列。要知道今年一季度,高瓴還持股藥明康德1.71%股份、持有市值達35億元。

高瓴對CXO行業可謂真正意義上的“批量減持”。

CXO俗稱醫藥外包,主要分三個環節:CRO(委托合同研究機構,將研發環節外包)、CMO/CDMO(委托合同生產機構,將生產環節外包)、CSO(委托合同營銷機構,將銷售環節外包)。分別服務于醫藥行業的研發、生產、銷售三大環節,可簡單理解為研發外包、生產外包和銷售外包。

一位醫藥行業分析師對第一財經表示,基于兩大原因,導致今年下半年以來、高瓴持續減持CXO行業。

第一大原因是經過兩年高景氣度發展后,CXO行業公司股價普遍很高。

“獲利減持倒也正常。”上述分析師說道。

Choice數據顯示,截至10月29日收盤,藥明生物PE(TTM)市盈率達145.51倍、凱萊英市盈率達105.69倍、康龍化成市盈率達103.12倍、藥明康德市盈率達101.26倍、泰格醫藥市盈率達63.28倍。

而CRO指數,則從2019年起的2年時間內上漲幅度達384.43%。

數據來源:東方財富Choice、上市公司公告(截至2021年10月29日)

據Frost&Sullivan數據顯示,在2015-2019年,CRO行業年復合增速高達27.3%。經歷長達4-5年的“大躍進”時期,數據顯示,包括高瓴在內的投資機構,持有CXO企業的投資收益其實已頗豐。

“此外,一則新政的發布,也有可能打破‘CXO’企業躺著賺錢的日子。”上述分析師說道。

7月8日,CDE(國家食品藥品監督管理局藥品審評中心)發布了一個新政——《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導則》原文中具有如下表述:

“新藥研發應以為患者提供更優的治療選擇為最高目標,當選擇非最優的治療作為對照時,即使臨床試驗達到預設研究目標,也無法說明試驗藥物可滿足臨床中患者的實際需要,或無法證明該藥物對患者的價值。”

“以往國內創新藥申報臨床試驗隨便找個對照組,證明自家藥有效就行了。而現在該新政表明,創新藥申報臨床試驗要以最優藥物(原研藥)作為對照組,國內部分CXO藥企必然會迎來很大沖擊。”上述分析師說道。

醫藥仍是重倉賽道

雖然在大量減持CXO企業,但醫藥行業仍絕對是高瓴持倉王牌領域。

比如高瓴曾多次加倉百濟神州(BGNE.O)。

2020年7月13日,百濟神州宣布向特定現有投資者以注冊直接發行的方式發行145,838,979股每股面值0.0001美元普通股的定價,每股普通股以14.2308美元的購買價出售。

作為百濟神州唯一的全程投資機構,高瓴認購了其中不低于10億美元的份額。

其實早在2014年,高瓴就參與了百濟神州的A輪融資,和2015年的B輪融資,從2016年美國上市,到上市后的定向增發,再到香港上市,高瓴一共參與和支持了百濟神州共計7輪的融資。

高瓴合伙人易諾青彼時曾表示:“這是(2020年7月13日定增買入)高瓴連續第八次投資百濟神州,最吸引我們的是,百濟神州是一家有靈魂的企業,從創立的第一天起就堅持做最好的科學和最高質量的創新藥,研發上只做全球最優或最新。通過對百濟神州這樣本土創新領先企業的長期支持,我們希望能夠助力中國創新藥企業高質量發展,登上世界一流制藥舞臺。”

2021年5月18日,高瓴在SEC公布了2021年一季度美股持倉情況。在前十大重倉股中,中概股占6席,百濟神州則成為當時高瓴第一大重倉股。

今年1月31日,綠葉制藥(02186.HK)宣布與高瓴旗下基金Hillhouse NEV簽約,以定向增發新股方式獲得高瓴資本12.5億港元融資,該新股發行較訂立協議當日的收盤價有10%的溢價。

此外,高瓴亦以相同每股價格獲得受讓綠葉制藥部分已發行股份。兩筆交易總金額累計為港幣24億元,交易完成后,高瓴將持有綠葉制藥15.60%的股份。

據記者不完全統計,高瓴近些年布局的藥企還包括:

2018年1月4日出資10.26億元認購愛爾眼科(300015.SZ)約3718.18萬股;

2020年3月27日出資20億元買入華蘭生物(002007.SZ),購入其子公司華蘭疫苗15%的股權;

2021年2月1日出資5.03億人民幣,以每股145.00元的價格購買華大基因(300676.SZ)346萬股,定增鎖定期6個月;

2021年1月8日投資8000萬元人民幣,投資迪安診斷(300244.SZ)控股子公司凱萊譜,占股比例為7.619%;

此外,根據金域醫學(603882.SH)2019年年報,高瓴資本旗下HCM中國基金,在彼時新晉成為金域醫學第6大流通股股東,持有股數為575萬股。

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